大摩看好PC半導體 升評瑞昱

大摩看好PC半導體 升評瑞昱

景气疑云 库藏股护不住股价

PC半導體族羣復甦指標股

半導體次族羣傳來好消息,摩根士丹利證券指出,儘管不看好邏輯半導體去化庫存速度,但PC用半導體領先一步,無論是庫存去化或獲利修正幅度,均已接近谷底,接下來將有更多漲升空間可期,雙重升評瑞昱(2379)至「優於大盤」,同步看好譜瑞-KY(4966)、祥碩(5269)。

摩根士丹利2022年初示警PC半導體族羣衰退風險,領先提出戒慎觀點,令市場印象深刻,隨大摩亞洲科技策略研究團隊2022年10月開始翻多半導體,尋求先跌先止穩標的佈局,大摩對PC市場看法沒那麼悲觀,開始轉爲中立偏多,研判PC半導體的價值將會彰顯,現更進一步提出三大跡象,看好PC半導體有更多揚升空間。

首先,根據大摩估計,五大NB ODM廠本季出貨可能季減15%,儘管終端產品需求乏善可陳,但零組件拉庫存正在重啓,帶動PC半導體本季展望有機會優於ODM廠。摩根士丹利美國通路庫存指標也顯示,目前庫存水位比疫情前還低25%。

其次,PC市況與消費者支出息息相關,隨大陸解封,當地消費者對其未來12個月的收入樂觀情緒轉強,大摩看好消費性電子產品有進一步受惠機會。同時,供應鏈轉移到非大陸據點,交貨時間可能拉長,也觸發部分零組件補貨潮。

再者,大摩看好PC半導體指標股的報酬風險比透露出更大吸引力,儘管近期股價已有所表現,但從獲利調整角度看,未來還有更多成長空間。

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以瑞昱爲例,儘管目前評價不算低,然因市場預期下降,加上新產品可望推升瑞昱毛利率至高於疫情前水準,大摩認爲,瑞昱本益比可能逼近10倍~20倍歷史區間的上緣,甚至超過20倍也不意外,因而啓動由「劣於大盤」跳高到「優於大盤」的雙重升評,並強調,瑞昱近期股價反彈主要是來自國際資金迴流的效益,尚未反應PC市場逐漸復甦的利多,將推測合理股價由239元上調到幾乎翻倍的450元。

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譜瑞-KY則是摩根士丹利在PC半導體領域的投資首選,認爲雖然USB4、AMOLED T-con產品週期放緩,但下半年起將強勁復甦,推升產品升級,目前評價具投資吸引力。

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